煤炭供需紧张格局持续改善，煤价继续高位运行。目前发改委加强煤炭保供稳价以及中长协煤炭合同的执行，以减少煤炭价格的大幅波动， 确保能源供给安全稳定， 供给侧方面，日产能我们预计短期将不断向去年 1260 万吨的高点日产能水平靠近， 受去年保供稳价影响，边际弹性已经释放相对较多，短期边际大幅改善可能性较小， 紧张格局目前难以形成明显改善， 叠加国内疫情影响运力、公路运费上涨等因素，供给侧目前仍为核心原因。 印尼、澳洲主要产煤国均有煤炭供给减少的利空因素，海外煤价居高不下导致国内进口需求预计 3 月同比依旧是下滑趋势， 受运力以及电厂全力保供影响， 短期内港口库存水平无法快速恢复， 库存处在最近三年同期低位水平，下游电厂日耗水平不断增加， 导致市场煤依旧较为短缺， 而建材、化工对于煤炭价格敏感度较低，我们预计煤炭价格仍将保持高位持续运行。
焦煤供需关系改善预期偏弱，价格反弹预计仍将持续。 炼焦煤方面，我们认为目前价格上涨逻辑较为确定，国内焦煤自 2020 年以来新增产能不足，年缺口额超过七千万吨，主要进口来源为外蒙和俄罗斯，2020 年 11 月停止澳煤进口以来，焦煤供给始终偏弱，受供给影响扰动较大，近期外蒙通关量虽有所恢复，预计将稳定在 200 车左右的日通关，仍远低于 2019 年、 2020 年 800 车左右的均值水平，外蒙进口受阻，加剧国内供需紧张关系，此外近期贵州、云南等地煤炭开采安全事故多发，未来安全环保检查预计将进一步强化，有可能加剧焦煤的供应紧张格局，建议重点关注焦煤相关上市公司。
中煤能源、中国神华发布 2021 年业绩报告，高盈利及高分红看好行业投资价值。中煤能源 2021 年实现营业收入 2,311.27 亿元，同比增长 64%;归母净利润 132.82 亿元，同比增长 124.8%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 130.76 亿元，同比增速127.50%，创上市以来新高，实现基本每股收益为 1.00 元， 每股分红0.301 元(含税)，以 3 月 25 日收盘股价 7.64 元测算，股息率 3.9%。中国神华 2021 年实现营业收入 3,352.16 亿元，同比增长 43.7%;归母净利润 502.69 亿元，同比增长 28.34%，实现基本每股收益为 2.53元，经营性净现金流为 945.75 亿元，同比增长 16.3%。 每 10 股人民币 25.4 元，按照 3 月 25 日收盘价计算，股息率 9.35%。中煤能源和中国神华作为国内煤炭企业龙头，高盈利增速及高分红彰显煤炭行业投资价值，煤炭行业供需格局整体偏紧，煤炭中枢价格上涨，未来供给弹性保持一定约束，看好中长期行业盈利稳步提升及估值修复。
关键词： 高位运行
