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零部件:景气赛道收入高增,运费/原材料/汇率挤压利润

2022-05-12 17:47:15来源:国盛证券

乘用车:自主有分化,新能源强势增长。2021年初至今,受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响,汽车行业运行承压。优先保供,加上特斯拉和新势力销售持续超预期,新能源车渗透加速。销售端:分品牌看,德系、日系受缺芯影响较严重,比亚迪、长安、广汽等推出的自主新车型销售表现亮眼,自主份额提升显着,新能源相关收入增长强势。盈利端:芯片、电池、大宗等涨价多,除特斯拉利润大增665%,广汽、上汽有改善,其余车企均受到不同程度的影响。

商用车:景气度仍处低位,板块业绩承压。重卡终端需求自2021Q3以来持续疲软,景气度低位运行,客车销量平稳。3月重卡、客车行业销量分别为7.7、3.8万辆,同比-66.6%、-27.9%。结构方面,重卡行业新能源渗透率提升趋势明显。受销量滑坡的影响,板块收入、利润整体承压,静待疫情后需求修复、基建释放及运输改善。

零部件:景气赛道收入高增,运费/原材料/汇率挤压利润。2021年初至今,出口运费上涨、钢、铝、铜、塑料粒子等大宗价格持续走高,零部件企业除受核心客户缺芯扰动外,车企降本诉求及原材料大幅上涨的趋势下,盈利能力受考验。汇率端,人民币升值不少,对于出口较多的企业,汇兑损失影响不小。轻量化:轻量化率提升大势所趋,一体化压铸技术成熟度逐渐提升,行业景气度高,零部件公司订单火爆,收入高增长。智能化:大众及日系缺芯冲击大,新车智能化配置提升,空悬、域控、座舱、ADAS等定点火热。电驱动:新能源起量,行业扩容,第三方公司迅速发展,盈利改善仍需时间。细分龙头:各自在赛道份额不低,增速受大环境影响。新能源贡献占比多、且有新产品批产放量的公司业绩增长较好。

摩托车:中大排量需求推动高景气延续。国内大排量摩托车和全球全地形车行业均处于上升期,叠加海外市场的逐步开拓,整体需求稳步增长。受海运费增加、关税豁免到期影响,毛利率处历史低位。春风动力高端化的布局成功,大排量摩托车爆款+海外市场扩张进展较好,经营优于同行。

供给端已开始持续改善,建议增配板块。吉林加速恢复生产,上海边际改善,首批660家重点企业复工率已提升到90%。产业链供应的改善带来终端销售的复苏,4月第二周以来乘用车周上险量持续提升,新能源汽车表现良好。年初至今,在缺芯、俄乌冲突、疫情等多个因素的影响下,汽车板块出现大幅度回调,当前估值已处于历史较低水平,3月以来多家公司公布了股票回购以及大股东或高管增持计划。随着供给的逐步改善,行业有望迎来复苏,建议增配板块。

投资建议。当前市场情绪及持仓均在底部,行业最差的时候已过,边际改善已逐渐开始,增配板块的时间点已到。重视优质白马和细分赛道高景气的标的底部配置机会。建议关注:比亚迪、长安汽车、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。

关键词: 零部件 材料

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