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氧化铝产能快速扩张下 带动烧碱需求提升

2022-05-09 17:05:37来源:东亚前海证券

2022 年以来, 国内烧碱市场价格大幅上涨, 目前处于上行通道。 截至 2022 年 5 月 5 日, 液碱( 32%离子膜) 市场均价报 1297 元/吨, 较年初上涨 32.0%, 一季度液碱平均价报 1114.6 元/吨, 同比上涨 124.4%;烧碱( 99%片碱) 市场均价报 4224 元/吨, 较年初上涨 22.8%, 一季度片碱平均价报 4051.0 元/吨, 同比上涨 106.7%。

供给方面, 我国是全球烧碱生产大国, 近 5 年国内烧碱产能增长缓慢。2020 年我国烧碱总产能为 4470 万吨/年,占全球当年总产能的 44.8%。近年我国烧碱行业产能增长缓慢。 以液碱为例, 2017-2021 年国内液碱有效产能复合增长率为 1.17%。其中,2021 年国内液碱有效产能为 4288.9万吨/年, 同比增长 1.45%。 截至 2021 年底, 国内烧碱生产企业共 158家, CR10 为 20.23%。

产能增长缓慢主要受政策影响。 烧碱为高能耗、 高排放行业。 截至2020 年底我国烧碱行业能效优于标杆水平的产能约占 15%, 能效低于基准水平的产能约占 25%。 根据 2022 年 2 月发改委公布的《 高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》 , 截至 2025 年烧碱行业能效标杆水平以上产能比例达到 40%, 能效基准水平以下产能基本清零。“ 双碳”和“ 能耗双控” 的背景下, 烧碱行业面临着产业结构的改革。 一方面,政策提高了烧碱行业的准入门槛, 增加了淘汰机制, 行业集中度有望提升。 另一方面, 未来低效产能淘汰, 新增产能受限, 行业供给趋紧。 2021年, 国内 7 家企业宣布新增产能计划, 计划新增 111 万吨, 实际新增 35万吨, 完成率为 31.5%。

需求方面, 氧化铝产能快速扩张下, 带动烧碱需求提升。 烧碱的直接下游主要为氧化铝, 终端下游为电解铝。 直接下游方面, 2022 年国内氧化铝计划新增产能 1110 万吨, 占 2021 年总产能的 12.4%, 行业扩张速度较快, 对烧碱需求或将快速提升。 根据氧化铝的新增产能, 我们预计 2022-2023 年氧化铝对应的烧碱需求分别增长 9.9%和 7.0%,高于烧碱自身供给增速。 终端下游方面, 2020 年 4 月以来,电解铝价格持续上升,涨幅最高达 65.8%, 且增长势头未减。 电解铝、 氧化铝价差持续走高,带动氧化铝利润空间提升, 进而提高电解铝企业生产积极性。 未来有望消耗更多的氧化铝, 进而带动烧碱的需求提升。

目前库存低位运行, 反映了烧碱供给偏紧。 自 2021 年下半年以来国内烧碱库存持续低位运行。截至 2022 年 4 月 29 日,液碱库存量为 17.18万吨, 长期来看仍处于低位, 较 2020 年同期下降 22.75%; 片碱库存量为 1.92 万吨, 同比下降 72.57%, 较 2020 年同期下降 83.66%。

综合以上, 需求提升、 供给受限下, 烧碱行业景气周期有望拉长。在双碳政策和能耗双控趋严的环境下, 未来烧碱供给增长受限, 供需或将趋紧, 叠加目前烧碱正处于景气周期上行阶段, 未来景气周期有望拉长。

投资建议

烧碱行业景气下, 相关生产企业或将受益, 如氯碱化工、 镇洋发展、北元集团等。

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