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金吾财讯|国盛证券发布研报指，毛戈平(01318.HK)2026年上半年实现收入32.67亿元人民币，同比增长26.2%；净利润8.1亿元人民币，同比增长20.3%；毛利率84.8%，同比提升0.6个百分点，反映定价权提升及较高品牌认可度。国盛证券维持“买入”评级，未给出目标价。报告认为，公司作为中国领先高端美妆集团，随着产品矩阵扩容和渠道体系化建设推进，品牌有望实现长期优质增长。分品类看，彩妆收入19.67亿元，同比增长38.3%，毛利率83.3%，同比提升0.6个百分点；护肤收入12.12亿元，同比增长11.5%，毛利率88.7%，同比提升1.2个百分点；香氛收入0.17亿元，同比增长46.0%；培训收入0.72亿元，同比增长6.6%。上半年共开发升级约80个新品。分渠道看，线上收入17.27亿元，同比增长33.2%，占比提升至54%；线下收入14.68亿元，同比增长19.9%，毛利率87.0%，同比提升1.3个百分点。截至2026H1末，公司开设466个品牌专柜，同柜平均收入330万元；境外收入642万元人民币，同比增长457%。会员复购率27.2%，同比提升0.4个百分点。盈利预测方面，国盛证券预计公司2026-2028年营业收入分别为64.02/80.29/96.83亿元人民币，同比增长26.8%/25.4%/20.6%；归母净利润分别为14.76/18.47/22.23亿元人民币，同比增长22.6%/25.1%/20.4%。当前对应2026年PE为14.4倍。风险提示包括品牌形象受损、渠道扩张和同店增长不及预期、产品质量风险及市场竞争加剧。
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