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国泰君安黄燕铭:大盘能创阶段新高,新抱团股重点在周期板块

2021-02-23 23:02:49来源:互联网
2月23日下午,国泰君安研究所所长黄燕铭在国泰君安君弘APP中展开牛年直播首秀。
“能创阶段性新高,但不会是历史新高。”关于未来股市大势,黄燕铭给出“一飞但不能冲天”的结论。
关于抱团行情,黄燕铭的判断是,抱团行情会成为未来常态,但市场会由旧的抱团热点转向新的抱团热点,重点推荐周期抱团股。
“一飞但不能冲天”
关于未来股市大势,黄燕铭给出“一飞但不能冲天”的结论。
黄燕铭解释称,“一飞”指大盘还能创出阶段性新高,“不能冲天”指的是不能创历史新高。历史上,上证综指最高点6124点,目前A股不可能突破这个点位。
2020年8月至12月,上证综指持续维持在3100-3500点的横盘震荡,黄燕铭当时指出其原因在于,一方面投资者对国内经济修复预期往上抬升,另一方面是市场预期中,经济修复后,国内的财政政策和货币政策都将收紧,进而对股票市场产生了制约。
这一行情在今年元旦得到突破。黄燕铭认为,这是源于2020年12月中旬以来政策预期发生了比较多的改变,特别是对流动性收紧的预期明显缓解,打破了横盘震荡的格局,带来市场上涨的动力。元旦之后,大盘上行主要靠的是交易推动。
就春节后行情而言,节后A股市场高位震荡,大市值蓝筹出现了明显调整,与此同时中小市值股票却出现上涨。
对此,黄燕铭认为,当前市场出现分歧的本质是分母端的原因,高估值持仓投资者对当前贴现率边际上升的容忍度正在下降。
但这并不意味着行情就此而终,因为分子端改善的确定性正在上升。美国1.9万亿美元救助规模超预期,海外疫情加速改善,国内服务消费开始复苏等,叠加流动性“不急转弯”定调不变,当前商品与股票仍处在共振向上的阶段当中,A股市场还会有阶段新高。
“但伴随着市场持续上升的,还有市场的脆弱性也在不断增加。随着经济复苏加速,通胀风险出现的可能性也在上升。”黄燕铭说。
他认为,不可否认当前市场存在结构性高估,蓝筹股泡沫会有一个过程,现在还属于泡沫形成和推挤过程中。所谓“一飞但不能冲天”的结论便是如此。
黄燕铭也提醒投资者注意,在大盘突破3500点后,随着人们对热门行业和热门公司的预期达到相当高的程度后,分子端和分母端的预期变化能为未来市场上涨带来的动力实际上正在减弱。
对于流动性预期对市场的影响,黄燕铭称,流动性未来还将持续边际收紧的状态,目前为止关于流动性收紧的预期,在市场上反映得比较充分。因此流动性收紧对未来市场的影响不是特别大。
“新的抱团股重点在周期”
对于春节过后抱团股出现的大幅回调,黄燕铭认为,抱团在未来将成为一种常态,当前老的抱团股正在逐步瓦解或者淡出人们的视野,但是新的抱团又会逐步形成,“新的抱团股我们认为重点是在周期,所以我们重点推荐周期板块。”
“从全球资本市场来看,机构投资者的投资模式比较类似,往往都从基本面出发,通过盈利和估值的匹配度来进行投资,最终结果就是机构持仓结构会逐步趋同。基金经理都是聪明人,你觉得这些股票好,我也觉得这个股票好,所以大面上来讲大家会有一些趋同。”黄燕铭说,随着A股进入机构时代,抱团也会是一个常态化的现象。
而随着流动性边际收紧,市场的核心注意力将从原先的流动性驱动转向盈利驱动,这就对抱团股形成持续的估值压力,机构投资者也会再次继续根据盈利与估值的匹配来选择和形成新的抱团,“这是在市场本身运行当中客观的规律。”黄燕铭说。
为何说现在抱团股的重点在周期?黄燕铭认为,此前抱团股主要是医药科技,后来变成消费,目前这几个板块在预期上已经被打得非常满,因此接下来重点应该去看周期类的股票。
黄燕铭推荐仍未抱团的绩优蓝筹。具体而言,他看好全球大宗商品原材料周期。其远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存,近端逻辑受益于工业品价格上涨,具备较高的赔率和胜率,将成为新的抱团股。具体行业看好有色、石油化工、基础化工和机械行业。
怎么看待后市大小风格切换?黄燕铭称,风险偏好处在较低位置时,人们都喜欢去买确定性比较高的股票,即大市值股票。当风险偏好处于非常高的位置时,人们就会去买不确定性比较高的股票,其中大多是小盘股。所以2020年到2021年风险偏好处于极低的位置,大家炒的都是蓝筹股。
纵观中国金融市场的长期发展,黄燕铭认为推动无风险利率下行的是一个必然的趋势,所以对大市值的蓝筹股来讲,长期来看是一个很大的利好。不会出现高风险特征的讲故事没业绩的中小票行情,大小风格不会切换。
关键词:国泰 君安 大盘 阶段
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