1)三大运营商产业互联网业务贡献中报主要增长，云业务持续高速发展。上周，三大运营商陆续完成中报披露，业绩增长普遍超双位数。移动、电信、联通政企收入分别增长24.6%、17.6%、32.0%，云业务均实现翻倍增长，仅半年收入就超过去年全年。从资本开支投向来看，三大运营商均战略侧重IT云计算领域，我们认为在东数西算的国家战略指引和运营商向综合信息服务商转型过程中，云计算业务将受到持续重视，大力投入下未来有望保持高速增长。
2)国内公有云格局逐渐发生变化。2021年国内公有云IaaS市场，天翼云、移动云份额均实现同比0.8pct增长，天翼云已稳居国内第一梯队。我们认为未来国内公有云竞争格局将主要分为以BAT为代表的传统大厂、以华为为代表的行业赋能云、以天翼云为代表的运营商云以及以优刻得、青云等为代表的中小云厂商。
3)如何看待“国云”的定位与发展?在7月24日中国电信主办的“2022云生态大会合作论坛”上，中国电信提出“共铸国云，智领未来”主题，确定了作为“国云”的新历史使命。我们认为与传统互联网大厂相比，国云在客户定位上更侧重政府、党政、央企等关乎国计民生、数据安全的行业云;在操作系统、数据库、芯片等底层技术上更注重自主可控;在经营策略上更强调云网融合。关于国云未来发展路径，我们认为首先国内云计算增量市场仍足够广阔，其次利用传统通信机房的优势运营商更适合“下沉”做边缘云，最后在PaaS生态开发上，运营商或重点发力，在自身数字中台基础上打造标准化、可复制的模块化PaaS开发平台。
4)运营商估值方法亟待重构。1)运营商云和网底层资产高度复用，不能简单采用分部估值法;2)如果采用相对估值，国际上尚无可比前例，我们认为云网融合的运营商估值应介于传统通信运营商和云服务商之间;3)绝对估值角度看，根据股票股利贴现模型，运营商分红比例提升、ROE修复、成长性提高，分子分母齐发力下合理估值有较大提升空间。
投资建议
周专题：建议关注国云落地与发展过程中的投资机会。
1)运营商目标定位拓展，云计算市场格局变化，政企市场快速成长新动能形成，估值体系有望重构，建议重点关注国云概念已现雏形的中国电信。
2)运营商战略投向算力/产业数字化领域，今年服务器集采规模有望提升50%以上，建议关注运营商中标份额领先的云基础设施供应商，如中兴通讯、浪潮信息、星网锐捷、紫光股份等。
3)国云注重自主可控，关注操作系统、中间件、数据库、网络安全、CPU、GPU、DPU等自主可控带来的国产替代机会，相关受益标的包括海光信息、左江科技、天融信、绿盟科技等。
4)公有云竞争格局重构给数据中心产业链带来变化，建议关注如IDC批发型客户结构变化给第三方IDC、互联网厂商推动核心基础设施自研给白盒设备厂商带来的机会。
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