美国东部时间2月24日，哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，下称B站）发布了截至2020年12月31日的第四季度以及全年未经审计的财务报告。营收数据显示，2020年B站总营收达120亿元，同比增长77%，其中第四季度营收同比增长91%，达38.4亿元。
总体来看，B站交出的2020年成绩单中，包括大会员和直播在内的增值服务、广告业务以及新开辟的电商业务均有了相当不错的收获，这得益于一年来B站对平台内容的持续完善。
但另一方面，盈利难题依旧困扰着这家年轻的视频平台，其“顶梁柱”游戏业务出现的些微衰颓迹象也值得关注。这催生了一系列疑问——实施破圈战略数年后，B站为何仍无法脱出亏损泥潭？游戏板块荣光不再的当下，还有哪些业务能替B站讲好下一个十年的故事？在B站即将赴港二次上市之际，资本市场期待着它给出的全新答案。
月活用户突破2亿大关，B站的高增长秘诀是什么？
观察本次财报可知，B站最重要的几项运营数据——月活用户、付费用户、视频播放量、用户使用时长等在第四季度均有了较大幅度的增长。
具体到每项数据，月度活跃用户同比增长55%，达2.02亿，移动端月活用户同比增长61%，达1.87亿；日活用户同比增长42%，达5400万；月均付费用户同比增长103%，达1790万，付费率增至8.9%；日均视频播放量同比增长70%，达12亿，用户日均使用时长达75分钟。另外，截至四季度末有超过1亿用户正式成为B站会员，12个月间的用户留存率高达80%。
各项用户数据的增长，将B站的增值业务推向了高峰。财报显示，B站第四季度增值服务业务收入达12.5亿元，同比大幅上升118%，成功取代游戏业务成为B站第一大收入来源。
这片欣欣向荣的场景，和B站近年对内容端的发力不无关系。
在自身发家立业的动漫领域，B站正不断向下深耕，其中优质国创动漫尤为受重视。2020年，B站共推出106部国创作品，其中不乏《天官赐福》这样的破圈型爆款作品。据B站公开数据显示，2020年其国创付费内容订单同比增长了450%，增势可谓强劲。另外，B站此前还在国创动画作品发布会上表示，2021年将推出33部动漫作品，包括《长安十二时辰之白夜行者》、《唐人街探案》等现象级IP改编作品。
此外，B站在剧集和自制综艺方面也有了不小的进步。一个例子是，B站2020年与欢喜传媒合作后推出的爆款剧《风犬少年的天空》，其播放量已超3.8亿。另外，B站首部自制说唱类综艺《说唱新世代》截止2020年11月播放量已超3.5亿次，豆瓣收官评分高达9.1分。
另一方面，对于知识类创作者的大力扶持也是B站收获用户增长的诀窍之一。
众所周知，B站的目标用户以Z世代为主，不畏权威、追求社交认同是他们的特点，同时这群年轻人还相当愿意为知识买单。一个例子是，2020年6月5日B站上线知识区后，短短半年时间就涌现出了罗翔、半佛仙人、IC实验室等超级UP，其中罗翔的粉丝甚至在7个月里就突破了千万大关，与元老级UP主老番茄并驾齐驱——B站用户对知识内容的喜爱由此可见一斑。本次财报中B站也提到，科技知识视频贡献了其四季度整体视频播放量的10%。
上市近两年仍无法盈利，谁挡住了B站的“钱途”？
就和大多数视频平台一样，亏损也是B站多年来逃不开的坎。2020年四季度，B站净亏损8.44亿元，亏损幅度同比扩大117.9%，环比缩窄23.3%；全年亏损30.54亿元，亏损幅度同比扩大134.3%。可以看出，即使短期内的亏损幅度降低，但B站的亏损大势依旧难以逆转。
至于B站为何迟迟无法盈利，其为了拓展业务而不断上调的营销费用是很关键的一点。财报显示，B站四季度营销支出高达10.2亿元，同比增长147.04%，占当季总开支的55.24%；全年营销开支则高达34.9亿元，同比增长191.36%，占全年总开支的58.38%。
其次，广告内容的缺失也是B站商业化道路上抹不去的心病——当B站还是众多二次元爱好者心中那个“小破站”时，曾立下承诺永远不将贴片广告带入视频中，这让它的用户变现效率远低于爱奇艺等平台，甚至不如其CEO陈睿一直对标的YouTube——财报数据显示，2020年四季度，B站广告业务收入虽增长149%达7.2亿元，但同期爱奇艺在线广告收入为19亿元，远超B站，YouTube广告营收更是高达68.9亿美元（约合人民币444.6亿元）。
更为雪上加霜的是，由于B站头牌UP主LexBurner近期对动漫《无职转生》评论引起侮辱女性争议发酵，悠珂思、视客眼镜网两家品牌已经宣布终止与B站的所有合作，苏菲官微也赶在年前取消了与B站拜年纪的合作，这无疑会使B站的品牌形象受到进一步影响。
另外，游戏业务面临的困境或许是B站最不愿提及的问题，但这也是其无法盈利的重点所在。
长期以来，B站都以游戏作为自身的基本盘，但近年来其在游戏业务上的建树已经因为多重原因而落后。根据Sensor Tower平台数据显示，截至2020年11月，B站在中国手游发行商收入数据排名（包括苹果App Store和安卓Google Play）中仅为22位。从本次发布的财报中也能一窥B站游戏业务衰退之势——2020年四季度，其游戏业务收入达11.3亿元，环比下降11%，它在B站总营收中的领头老大哥地位也已被增值服务所取代。
曾经，B站正是靠着对爆款手游的独家代理登上神坛，2016年上线的《Fate/Grand Order》（以下简称FGO）就是个典型例子——这款生命力极强的手游扛下了B站两年间的收入大旗（2017年占游戏总营收比重72%），并在2018年支撑B站成功登陆纳斯达克。据知情人士透露，B站作为《FGO》独家代理方，其分成比例高达50%。
不过，B站在此后几年并未获得更多爆款的独家代理权，例如2019年的《明日方舟》、2020年的当红炸子鸡《原神》等游戏，B站都只拿下了渠道代理权，这是导致其游戏业务不复往昔的原因之一。如今，被视作B站游戏新一代顶梁柱的《公主连结Re:Dive》（以下简称公主连结），其收入水平甚至还不如已经上线数年的《FGO》——七麦数据显示，《FGO》近七日日均收入为2.91万美元，而《公主连结》周均近七日日均收入仅为1.97万美元。
除了《公主连结》之外，B站也代理过其他大IP二次元游戏，例如《魔法少女小圆》、《魔法禁书目录》等，但它们的收入离《FGO》的差距更大，短期内绝无代替前者的可能。
目前，B站的游戏业务想象力并不算太丰富，一方面，B站可以继续向业内有潜力的公司注资，耐心等待下一个《FGO》的诞生，但资本市场和竞争对手会不会陪着B站一起等下去还是未知数。另一方面，B站也可以试着自制爆款手游，不过就B站目前自制的数款游戏来看，其中并未出现能够杀进App Store和Google Play排行榜前列的爆款。另外，持续自制游戏也会加剧B站的亏损，起码在财务角度上这并不会受到投资人青睐。
电商对于B站是一剂良药吗？
为了弥补自身在商业化上的诸多不足，B站近年来也开始在直播电商领域试水。去年6月初，有媒体报道称，B站正征集有带货意向、有淘宝店的UP主，计划引导他们进行带货直播。这一动作引发了业界的广泛关注，也将沉寂已久的B站电商板块再度拉到了镁光灯前。
自2018年起步至今，B站电商业务已经跑了两年多，几乎和抖音快手两家平台电商业务同龄。架构方面，B站的电商板块主要由主站会员购板块（以入驻商家为主）和淘宝自营店组成，虽然其占总营收比重不算太大，不过增长速度仍非常可观。从本次财报中可以看出，B站电商及其他业务已经达到7.4亿元，同比增长168%。
与已经成型的抖快电商体系不同，B站会员购所售的商品目前仍是以ACG作品的各类周边为主，包括书籍、手办、模玩等。尽管某些商品的价格在外行人看来着实高得离谱（价格动辄成百上千），但它们有背后的IP（包括B站本身的IP，例如小电视、2233等）作为支撑，也就有了溢价的底气。至少在肯为此掏腰包的老二次元们眼里，买下这些产品并没什么不妥。而且，基于成本问题，以ACG周边为主的品类出现假货概率也相对较小。
另外，B站也早早培育出了发展直播带货业态的肥沃土壤。
B站自身孕育的众多优质内容，催生了抖音、快手们难以企及的长尾流量——例如曾红极一时的鬼畜视频《念诗之王》，无论何时都能看到数百人处于“正在观看”的状态。很显然，基于优质内容的长尾流量在促进消费转化方面有着比碎片化内容更好的效果。
此外，B站自身的特殊生态环境也呈现出了流量普惠的直播业态。一个例子是，今年1月的BLS直播盛典中，获得冠军的主播韩小沐仅有约47.9万粉丝，其他取得名次的主播粉丝也在数十万左右，甚至还有数万粉丝的主播登上擂台——这与抖音、快手流量集中在头部的业态大为不同。基于这片沃土，B站会培育出怎样的电商业态？或许只有时间才能解答这一切。
